12月份宏观预期有望转好，，钢材成本端有支持

11月份以来，，钢材市场出现先弱后稳态势。截至11月21日，，螺纹钢、热轧卷板主力合约价值相比10月底别离着落49元/吨、38元/吨，，跌幅别离为1.58%、1.15%。对于12月份的钢材价值走势，，笔者以为持续着落的空间有限，，且随着宏观预期的好转，，不排除有阶段性反弹的可能。

近期钢材市场运行逻辑分析

市场关切的一系列重大宏观事务在10月底落地之后，，11月份钢材市场重要走的是根基面逻辑，，蕴含高供给、低需要及钢厂吃亏之下所引发的产业链负反馈等。

而11月下旬央行持续维持LPR（贷款市场报价利率）不变及9月份美国非农就业数据超预期，，导致了市场避险感情进一步加强，，股市阶段性回调，，对钢材市场形成了压抑。

从当前的经济数据来看，，12月份宏观政策持续加码的必要性也不大，，而现实需要偏弱的趋向也会一连。但接下来，，笔者以为更应该关注市场对明年的预期及根基面是否有超预期的成分。

12月份宏观预期有再度转好的可能

2026年是“十五五”规划的开局之年，，对于政策的进一步发力，，市场还是有肯定等待的。12月份国内还有第4季度中共中央政治局会议和中央经济工作会议两场重要会议召开，，预计在扩内需、“反内卷”和稳地产领域均会有比力积极的表述。

上周市场上传闻房地产政策将有新一轮的放松，，可能出台的政策蕴含提供抵押贷款补助，，提高所得税中房贷抵扣的比例及降低税费等，，这一传闻也一度刺激了房地产股票的短暂反弹。�：Ｍ庋笫谐≡て谝灿锌隙ㄗ�，，纽约联邦储蓄银行行长表态美联储仍有进一步降息空间，，使得12月份降息的概率迅速回升至70%。所以不排除12月份宏观预期再度转强的可能。

别的，，在本轮钢材盘面价值的着落过程中，，钢材现货价值的阐发相对安稳，，螺纹钢主力合约对现货的基差已经扩大到了163元/吨。在这种情况下若是宏观预期转强，，对盘面价值的带作为用更强。

行业现实情况或好于市场预期

产业角度此刻依然走的是钢厂减产、原料价值着落的负反馈逻辑。但上周（11月17日—21日）全国247家钢厂高炉日均铁水产量仅回落0.6万吨，，显著低于市场预期。这重要是由两方面原因造成的：：：一是出口一向维持在比力高的水平，，11月份钢材出港量一向出现回升趋向。从国内外的热轧卷板价差水平来看，，钢材逾越口维持到年底的问题不大。二是上周在五大种类钢材产量环比回升15万吨的情况下，，钢材库存依然降落了44万吨，，这批注淡季期间内需的阐发可能比市场预期的要好一些。而依照以往的汗青经验，，目前距离春节之前钢材累库至少还有4周～5周的功夫。

思考到当下的行业环境和市场对于2026年构筑钢材需要的预期普遍消极，，业务商冬储的意愿整体不强，，但在构筑钢材盘面高基差的情况下，，预计仍会有相当比例的业务商选择通过盘面进行冬储。固然热轧卷板冬储的逻辑没有构筑钢材那么强，，但第4季度通常是热轧卷板传统的需要旺季，，其与螺纹钢200元/吨左右的价差及盘面和现货的低贴水（10元/吨）便反映了这一行业情况。

成本端支持作用依然偏强

若前文所述的两点产业利多成分可能得以维持的话，，那么日均铁水产量或许率在今年底前会维持在230万吨的上方。这意味着在钢厂吃亏的布景下，，钢材成本端的支持作用将变强。

从原料端自身的根基面来看，，西芒杜铁矿在11月11日已经投产，，供给的增长属于明牌，，接下来更关键的是投产节拍。笔者以为，，在铁矿石2605合约对应的功夫段，，供给增量会比力有限。并且每年第1季度往往又对应着矿山整年发货的低点及春节之后的钢厂复产。若在思考西芒杜铁矿90美元/吨（747元/吨）左右的到港成本，，与05合约相比现货的贴水达到70元/吨，，铁矿石05合约预计破734元/吨的概率并不大。

近几周焦煤跌幅较大，，但笔者看到，，在价值着落的过程中，，焦煤的总库存并未出现累积，，反倒出现陆续两周的小幅降落。截至11月21日当周（11月17日—21日），，焦煤总库存（钢厂、焦化厂+港口+煤矿）为2312.69万吨，，相比11月初回落14.49万吨。别的，，近期电厂日耗也在持续回升之中，，动力煤价值仍有肯定支持，，从比价的角度看，，也不支持焦煤价值大幅着落。所以焦煤在低品质仓单成本1050元/吨～1100元/吨左近有肯定支持。

同时，，炉料的冬储补库对其价值也有肯定支持，，目前铁矿石仅补库两周，，且绝对量处于汗青同期低位。焦煤虽经历一轮阶段性补库，，且库存处于近3年高位，，但仍有肯定补库空间。

综合来看，，12月份宏观预期有再度转好的可能，，且供需根基面可能也没有市场预期的这么差，，加之在原料供给降落及钢厂补库的情况下，，成本支持作用偏强。所以笔者预计热轧卷板05合约价值在3200元/吨左近，，螺纹钢价值在3050元/吨～3100元/吨左近，，持续着落的空间有限，，后续是否能转为上涨走势则必要看利多驱动成分能否兑现。

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