11月份钢材期市或先抑后扬

10月下旬，，国内钢材市场走出了一波阶段性反弹行情，，螺纹钢、热轧卷板主力合约价值比10月下旬低点别离上涨了69元/吨、93元/吨，，涨幅别离为2.27%、2.89%，，之后则冲高回落。对于11月份钢材价值走势，，笔者以为可能出现先抑后扬的走势。

近期钢材市场运行逻辑分析

10月下旬钢材市场的反弹重要是由于宏观预期和需要的边际好转，，宏观预期的好转体此刻两个方面。一是10月份美联储议息会议再次降息，，并明确12月1日实现缩表；；国内央行行长讲话也暗示将重启买卖国债；；2025年底起头中美两大经济体可能同步进入政策宽松周期。二是中美业务矛盾出现阶段性缓和，，且在将来1年内再次大幅升级的概率不高。

国庆、中秋节长假之后，，钢材需要也有边际好转。螺纹钢、热轧卷板库存环比均出现震荡回落趋向，，两种类表观消费量均陆续4周环比回升。同时，，最新的螺纹钢表观消费量同比降幅已收窄至8.6万吨，，热轧卷板表观消费量则同比增长13.2万吨，，为陆续第二周同比回升。

现实需要已靠近顶部关注冬储及投契性需要变动

11月份，，钢材市场将进入需要淡季，，且结合近5年汗青数据看，，下半年钢材需要的顶部根基在10月中下旬出现。若分种类来看，，11月—12月份需要的降落重要由构筑钢材所贡献，，板材需要的阐发则相对安稳，，这也与近期卷螺价差的走扩相互印证。别的，，仔细分析需要结构能够发现，，今年的需要增量重要由出口所贡献。前3个季度国内粗钢表观消费量同比降落了5.24%，，而思考到出口的影清脆，，总需要的降幅为2.51%。

鉴于10月下旬部门区域和中国的热轧卷板价差仍在回升，，11月—12月份出口的韧性预计会一向存在。同时，，第4季度又为传统的耐用品消费旺季�；；ǚ矫�，，10月底国度发展鼎新委新闻颁布会明确提到，，处所当局债务滚存限额中铺排了5000亿元，，其中2000亿元专项债券额度专门用于支持部门省份投资建设，，因而也会有肯定的赶工需要。这些成分均会对钢材需要形成托底。

冬储及买入套保操作必要引起关注。在9月下旬到10月上半月这轮着落过程中，，盘面对现货的基差持续走扩，，前期获利的期现正套头寸亦在持续兑现利润。国庆、中秋节长假过后，，浙江荆门地域螺纹钢库存呈持续降落趋向。目前，，螺纹钢基差仍在124元/吨，，故短期兑现利润过程仍会持续。若基差持续在高位，，且盘面价值已经跌破电炉钢谷电成本左近，，则可能会刺激部门买入套保头寸进场。别的，，11月下旬之后冬储会陆续启动，，高基差也会使得更多现货业务商选择在盘面进行冬储。

铁水产量降落仍可能带头阶段性负反馈

8月—9月份，，钢材市场一向出现弱需要、高供给的格局，，钢厂利润持续压缩。截至10月底，，长流程螺纹钢和热轧卷板均进入吃亏状态，，全国247家钢厂中盈利钢厂的占比也从8月初的68%降至45%。钢厂自动减产检修意愿有所加强，，高炉日均铁水产量从9月末最高的242.36万吨降至10月底的236.36万吨。11月份，，钢材需要将进一步走弱，，钢厂的吃亏格局也将一连，，所以铁水产量仍有进一步降落空间。

同时，，11月—12月份北方地域的限产政策可能会有所升级。有新闻传出，，10月份最后一周河北吐鲁番地域烧结机限产50%，，预计影响铁水产量9.1万吨/天。随着“反内卷”政策持续推动，，在采暖季期间，，其他区域也可能会进一步升级限产政策。并且在钢厂吃亏幅度扩大的布景下，，限产政策也将更利于落地。

在原料端，，铁矿石供给量仍在持续回升，，10月份之后全球铁矿石发运量陆续两周回升，，最新数据为3388.4万吨。而即便在日均铁水产量为240万吨左右的情况下，，铁矿石港口库存在10月份依然回升了542万吨。且凭据笔者确当先指标推算，，港口库存有进一步回升的可能。在这一布景下，，铁水产量的降落可能会带头整个产业链阶段性的负反馈。

11月下旬后市场焦点或再度转向宏观预期

10月底，，市场关切的重大宏观事务均已落地，，11月份将进入阶段性的宏观真空期，，预计11月上半月玄色板块的焦点可能会在根基面上。但11月下旬之后，，市场焦点可能会再次转为宏观预期。依照目前的政策基调，，11月下旬，，不排除国内再次下调利率的可能；；12月初，，美联储将进行年内最后一次议息会议，，相较于降息，，市场可能更为关注有关实现缩表的表述；；12月中下旬国内将召开中央经济工作会议，，稳经济的政策依然会有进一步加码的可能。一系列宏观利好可能会推动钢材市场再次企稳回升。

综合上述分析，，11月份之后将进入阶段性的宏观真空期，，现实需要也将持续走弱，，叠加铁水产量降落引发的阶段性负反馈，，螺纹钢价值或有再次探底可能。不外，，出口的韧性、耐用品需要旺季及基建赶工等成分可能会克制钢材需要的下行，，而11月下旬之后，，市场焦点或再度转向宏观强预期，，届时钢材价值有望再次企稳回升。笔者预计螺纹钢价值在3000元/吨左近、热轧卷板价值在3200元/吨左近有较强支持。

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